AI 資本支出巨浪來襲，誰是這波行情的核心受益者？

雲端四巨頭狂灑Capex，從晶片、伺服器到冷卻系統全面轉動，產業鏈提前卡位才有肉吃

Jun 30, 2025

前言：

2025–2027，全球最有錢的四家科技巨頭（AMZN、MSFT、GOOG、MＥＴＡ）準備砸下高達 1.15 兆美元的資本支出，只為了建構下一世代 AI 世界的骨幹。這不是 PPT，不是故事，而是已經排進財報裡的真金白銀。尤其 META：這檔大家最愛罵的社群股，正在變身成AI 基礎建設黑馬，它的支出成長幅度，遠遠甩開其他巨頭。

但真正值得你關注的，不只是這些大公司，而是在背後低調吃肉的供應鏈股票們。從 GPU 到冷卻系統，從資料中心到玻璃基板，一整條鏈的贏家，已經在布局。

重點摘要：

1. 雲端巨頭 AI 資本支出大爆發，Meta 是最大的黑馬

從 2025 開始，美國四大雲端公司總 Capex 將從三年合計 4770 億暴增至 1.15 兆美元，Meta 支出成長最劇烈，5 年內從 15B 衝到 214B，其已全面投入 AI 基建。
市場給予 Meta 的估值模式將從「社群媒體」轉向「AI 基礎建設供應商」，具備長線 re-rating 潛力。

2. 雲平台三強持續投入，MSFT 是最穩建設者

MSFT 的 Azure 與 Copilot 策略漸趨成熟，Capex 成長軌道平穩；GOOG 雖未暴衝，但仍穩步擴建 GCP 資料中心；AWS 雖有起伏，但趨勢回穩。
雖然 MSFT 是「大象」，但漲幅卻漲不停，市場對其 AI 估值的樂觀定價。

3. 供應鏈大軍起跑，AI 硬體與基礎建設全吃香

GPU（NVDA、AMD）、ASIC（AVGO）、高階晶圓（TSM）、HBM（MU）構成 AI 算力本體。
伺服器與網路設備（SMCI、ANET、MRVL、DELL）將受惠 OEM 建設潮。

由上圖知道：

美國四大雲端巨頭（AMZN、MSFT、GOOG、Meta）在2020–2027年之間的資本支出（Capex）走勢預測：---->圖形沒有看到有包含TSLA的X.AI，所以整體市場應該遠遠超過這個數字。

Source: GS，@Jukanlosreve

從2022–2024 合計支出為 4770 億美元，但是...預估 2025–2027 將暴衝至 1.15 兆美元，幾乎是翻倍成長。
各家雲端巨頭（Hyperscaler）的年度 Capex 成長幅度如下：

META：從 2020 年的 15B → 到 2025–2027 年合計支出達 214B，為四大雲端巨頭中增幅最大
三年投入暴增超過 14 倍，反映其由社群平台轉型為 AI 基礎建設核心玩家的野心。
AMZN：從 2020 年的 13B → 到 2025–2027 年合計達 110B，成長幅度僅次於 Meta，排名第二
AWS 的基礎建設持續升級，支出集中於強化 AI 雲端服務與全球資料中心部署。
MSFT：2020 年資本支出為 21B → 到 2025–2027 年合計達 116B
成長曲線平穩但規模龐大，體現 Azure 與 Copilot 生態的持續擴張。
GOOG：2020 年支出為 22B → 到 2025–2027 年合計為 92B，成長穩健但略偏保守
雖未大幅激進擴張，但 GCP 基礎建設仍保持持續擴充態勢。

META 的資本支出從 2024 開始明顯跳升，且遠超其他三家，是本輪 AI 基建軍備競賽的最大黑馬。

長線投資觀點：

1. AI 資本支出爆發，Meta 成為最大驚奇，其次是阿嬤

Meta 原本在2020–2022間支出偏低，2024 開始急速上升，2025 預估超過 200B。這代表：

Meta 正積極轉型為 AI 基礎建設供應商，可能與 LLM 模型訓練、自建 AI 晶片（如 MTIA）、數據中心擴建有關。
我知道很多人不愛西域人的Meta，但他未來的估值的定位，會不再只是社群媒體公司，而是AI infra 玩家，所以估值有可能有所變動，只要估值提升，那對股價多頭的助益將是相當大。

舉例：

最明顯的就是今年的MSFT，多頭股價漲不停。大家都在關注PLTR或是COIN或是其他科技公司，但是本身是一隻超級大象的MSFT還可以漲成這樣，真是厲害，原因除了業績外，就是他的估值這些機構已經給予比以前更高。

資料來源：https://uanalyze.pse.is/7h99ug

META未來五年的每股盈餘（EPS）預測走勢：

從上圖中可以看出，META 預計將在 2025 年後持續穩定攀升。

根據 IBES 分析師共識，平均 EPS 將從 2024 年的約 26 元，逐步提升至 2029 年的超過 45 元。

最高預估值（粉紅虛線）顯示 EPS 有機會在 2029 年逼近 55 元，市場對其 AI 基建轉型與獲利能力具高度期待，也呼應了前述資本支出上升的趨勢：當支出帶動營運槓桿與技術轉型落地，META的獲利結構可能不再只是社群廣告驅動，而將轉向「AI infra 股」的獲利模式，估值也可能因此產生結構性變化。

資料來源：https://uanalyze.pse.is/7h99ug

META的資本支出預測與其對營收占比與毛利率的變化趨勢：

從上圖中可見，Meta 自 2023 年起進入資本支出的大幅成長週期，預估 2025 年將突破 600 億美元，並在 2026～2028 年間維持高達近 800 億美元的水準。

顯示META 正全力投入 AI 數據中心、晶片自研與基礎設施建設。儘管毛利率預測呈現下滑趨勢，但資本支出占營收比重仍穩定於 30% 以上水準，其獲利能力尚具支撐力。META 正從傳統的社群平台轉型為 AI 基礎設施的重要玩家，這波重資本投入可能改寫其未來的估值模型與產業定位。

2. 雲端平台三強（AMZN、MSFT、GOOG）維持穩健上升趨勢

AWS 雖然在 2022–2024 有波動，但整體仍在穩健擴張，2025 後增幅回升。
Microsoft Capex 成長最為平穩，顯示其混合雲與 Azure AI 策略成熟，未走激進路線。
Google 維持穩健升軌，意味 GCP 的 AI 模型和資料中心仍在擴張階段，但策略偏保守。

3. 2025–2027 是 Capex 重投資週期，AI 供應鏈受惠明確---->相關硬體供應鏈還有得吃到肉喝到湯

若總體 Capex 成長至 1.15 兆美元，以下受益的產業，過去「俗稱 AI 1.0」（台廠供應鏈的就自行研究）：

1. 半導體 & AI 加速器

NVDA / AMD: 這兩家直接賣 GPU & APU，是 AI 算力本體。
AVGO: 主攻 AI 交換 ASIC（Tomahawk/Bailly）＋高速 SerDes。
TSM: 高階晶圓代工，但沒有它的 CoWoS/SoIC，晶圓製程平台。
MU：HBM3E＆下一代 HBM4 的最大美系供應商。

2. 資料中心伺服器與網路設備：

SMCI：客製化 GPU Server，直接吃 NVDA 的 DGX/NVL訂單。
ANET： 400G/800G Switch 滲透率最高；AI Cluster 少不了它。
MRVL：雲端 Switch SoC & DPU 代工王，等於 ANET／Cisco 的「心臟」。
DELL：PowerEdge XE9680/HS5610 系列已經大舉導入 H100、B200。雲端巨頭（尤其是 Meta、MSFT）大量採購 OEM 整機。

3. 冷卻、電源管理與基礎設施：

VRT：液冷/CDU 一條龍；
ETN：UPS＋PDU 電力端；
GLW：玻璃基板—下一代 AI 封裝底座。

4. AI軟體平台與訓練服務：

PLTR 從 Gotham 轉型 Foundry & AIP，吃 ML Ops＋推論。
SNOW Data Cloud＋Snowpark 搭 NVIDIA 支援，做「AI Data Layer」。
ORCL OCI Gen2 + Nvidia DGX Cloud + 自家 Vector DB，重新起飛的「老牌資料庫→AI 雲」。

AI 1.0未來看好的受惠股：

#以上這些基本面的推估是未來兩到三年的週期，不是一個月或半年一年的觀點。

#投資需要考慮的不是基本面趨勢，還要考慮股價估值成長率的變化